Titres à revenu fixe

La souplesse est de rigueur

Une hausse des taux à l’échelle mondiale n’aidera pas les investisseurs axés sur le revenu

Les taux des obligations gouvernementales mondiales ont certes peut-être touché le fond et recommencé à augmenter dans certaines régions, mais ils ne renoueront pas avec leur moyenne à long terme avant un certain temps. En outre, environ 13 000 milliards de dollars US d’obligations mondiales affichent un taux négatif.

Ce diagramme prend la forme d'une carte globale, qui répertorie les rendements des obligations souveraines et les notations de crédit de divers pays. Il montre qu'un certain nombre de pays bien notés ont des rendements faibles, voire négatifs, ces derniers représentant 18 billions de dollars américains en émissions.

Source : Bloomberg, au 30 septembre 2021. Les notes ont été attribuées par Standard & Poor’s et peuvent changer. Les placements à l’étranger, en particulier sur les marchés émergents, présentent des risques supplémentaires notamment rattachés à la volatilité des taux de change et des marchés, et à l’instabilité politique et sociale. Les commentaires figurant dans cette page sont ceux de Gestion de placements Manuvie. Les rendements antérieurs ne sont pas indicatifs des rendements futurs.

Le taux de l’obligation du Trésor américain à 10 ans devrait augmenter

Une façon simple d’évaluer le taux réel des titres du Trésor américain à 10 ans consiste à en soustraire le taux d’inflation actuel. Au cours des 10 dernières années, le rendement réel médian s’est établi à 32 pb. Si le taux d’inflation se situe entre 2,0 % et 2,5 %, cela implique un taux de l’obligation à 10 ans d’environ 2,30 % à 2,80 %. Nous croyons que le risque lié aux taux à long terme sera supérieur à 2,0 % jusqu’en 2022.

Taux de l’obligation du Trésor américain à 10 ans (réel et nominal)

10 dernières années jusqu’en septembre 2021

Ce graphique illustre la courbe des taux des obligations du Trésor américain associées à des échéances de 1 mois à 30 ans. Trois lignes représentent la courbe des taux il y a six mois, il y a un mois et au 31 mars 2021. Bien que chaque ligne commence à plat, puis augmente, la progression de la courbe il y a un mois est supérieure à celle d’il y a six mois et la courbe la plus récente est plus prononcée que les deux autres. Le même graphique contient aussi un graphique à barres qui illustre la variation du taux des différentes échéances par rapport à il y a un mois et à il y a six mois. Le taux à 10 ans s’est établi à 0,08 % par rapport à il y a un mois et à 0,27 % par rapport à il y a six mois. Le taux à 20 ans s’est établi à 0,09 % par rapport à il y a un mois et à 0,28 % par rapport à il y a six mois.

Sources : Gestion de placements Manuvie, Bloomberg, au 30 septembre 2021.

Miser sur les meilleures occasions relatives

En période d’accélération de la croissance économique mondiale, les courbes de rendement ont tendance à s’accentuer. Généralement, lorsque cela se produit, les titres de crédit surpassent les obligations gouvernementales et les titres à durée plus courte l’emportent sur les obligations à durée plus longue. Lorsque l’on investit dans les titres à revenu fixe, il est important de comprendre ce qui nous attend et de pouvoir saisir les meilleures occasions relatives.

Ce graphique illustre que dans ce contexte de taux faibles, voire négatifs, il est d’autant plus important d’avoir une stratégie dynamique en matière de titres à revenu fixe que les différents types de titres à revenu fixe se comportent différemment selon le contexte. Il présente des données sur les obligations mondiales, les obligations américaines de qualité, les obligations du Trésor américain, les titres de créance américains, les obligations américaines à rendement élevé, les obligations américaines à taux variable, les obligations universelles canadiennes, les obligations d’État canadiennes, les obligations de sociétés canadiennes, les obligations canadiennes à court terme et les titres de créance des marchés émergents. Les données commencent en 2006 et comprennent le premier trimestre de 2021.

Source : Au 30 septembre 2021. Obligations à taux variable (indice S&P/LSTA des prêts à effet de levier), ensemble des obligations canadiennes (indice des obligations universelles FTSE Canada), obligations de sociétés canadiennes de qualité (indice des obligations de sociétés FTSE Canada), obligations du gouvernement canadien (indice des obligations fédérales FTSE Canada), obligations canadiennes à court terme (indice des obligations à court terme FTSE Canada), obligations mondiales (indice Barclays Global Aggregate), obligations américaines à rendement élevé (indice BofA ML US High Yield Master II Unconstrained) et obligations des marchés émergents (indice JPM EMBI Global Diversified).

Le dollar canadien est sous-évalué par rapport au passé

La corrélation entre le dollar canadien, les prix du pétrole et l’écart de taux d’intérêt avec les obligations du Trésor américain à deux ans s’effrite. Par conséquent, à la fin du trimestre, le dollar canadien se négocie nettement en deçà de sa juste valeur. Notre modèle de juste valeur suggère que le taux de change du dollar canadien devrait être proche de 0,87 $ US; toutefois, des facteurs externes limitent la hausse. Nos prévisions de 6 à 12 mois pour le dollar canadien s’établissent entre 0,81 $ US et 0,83 $ US

Taux de change $ CA/$ US modélisé et taux de change $ CA/$ US réel

10 dernières années

Sources : Gestion de placements Manuvie, Bloomberg. Au 30 septembre 2021.

Exemple de stratégie de Gestion de placements Manuvie


Actions canadiennes • Privilégier une approche sélective à l’égard des actions canadiennes. • Diversification des risques entre les entreprises, et non juste entre les secteurs.	Actions américaines • Rechercher des occasions de tirer profit des perturbations du marché. • Penser à la méthode des achats périodiques par sommes fixes.	Actions internationales • Penser à des stratégies moins contraignantes permettant de saisir les occasions là où elles se présentent.	Actions des marchés émergents • Il existe peut-être des occasions sur les marchés émergents, en particulier dans la région de l’Asie hors Japon.	Titres à revenu fixe • Privilégier les stratégies flexibles permettant de saisir les occasions où qu’elles se trouvent. • Envisager d’utiliser différents types d’obligations pour atteindre différents objectifs, qu’il s’agisse d’une protection contre les baisses ou d’un rendement accru. • Tenir compte de l’impact potentiel des taux de change sur les placements mondiaux.

Source : Gestion de placements Manuvie, au 31 décembre 2020. À titre indicatif seulement. Les rendements passés ne sont pas garants des rendements futurs. Les renseignements contenus dans ce document ne remplacent pas le processus « Bien connaître son client », l’analyse de la pertinence d’un produit pour un client donné et de ses besoins ni aucune autre exigence réglementaire. Les clients devraient demander l’avis de spécialistes avant de prendre toute décision de placement.